Đa số ECB hướng tới lập trường chính sách trung lập, khác với kỳ vọng của thị trường

Thị trường

ECB hôm qua vẫn giữ nguyên tốc độ nới lỏng 25 điểm cơ bản, mặc dù đã có thảo luận ngắn gọn về một bước tiến lớn hơn (50 điểm cơ bản). Các dự báo lạm phát được cập nhật ủng hộ cách tiếp cận dần dần. Các dự báo này đã được điều chỉnh giảm nhẹ xuống còn 2,4% và 2,1% cho năm nay và năm sau trong khi dự báo năm 2026 vẫn giữ nguyên ở mức 1,9% và ước tính đầu tiên cho năm 2027 là 2,1%. Lạm phát cơ bản cho năm 2025 được dự kiến ​​ở mức 2,3% (không đổi) và ở mức 1,9% cho cả năm 2026 (-0,1 ppt) và năm 2027. Con đường dự báo gần 2% này có thể khiến ngân hàng trung ương không chuyển sang hỗ trợ quyết định hướng tới tương lai thay vào đó là bám sát cách tiếp cận phụ thuộc vào dữ liệu. Cách tiếp cận sau có thể phục vụ ECB tốt nhất trong quý 1 năm 2025 khi số liệu tăng trưởng của EMU khó có thể phục hồi do mức độ bất ổn (địa) chính trị và kinh tế. Về lạm phát, Lagarde đã tự bảo vệ mình. Sau đợt tăng cuối cùng (hiệu ứng cơ sở) vào tháng 12, CPI sẽ có con đường gập ghềnh trở lại mức 2%. Thời điểm diễn ra cuộc họp vào tháng 3 (ngày 06 tháng 3) cũng có nghĩa là dữ liệu mới có sẵn khá hạn chế để thúc đẩy những thay đổi chính sách lớn. Đó là lý do tại sao chúng tôi để mắt đến việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản liên tiếp tại các cuộc họp chính sách của ECB vào quý 1 năm 2025 , đưa lãi suất tiền gửi lên 2,5%. Và đó là lúc mọi thứ trở nên thú vị. Hôm qua, ECB đã bỏ tham chiếu đến việc nhắm mục tiêu vào chính sách tiền tệ hạn chế, ngụ ý rằng việc săn lùng "trung lập" là một trong những mục tiêu. Tại cuộc họp báo, Lagarde cho biết mức trung lập không được tranh luận, nhưng bà thừa nhận rằng có lẽ nó cao hơn một chút so với trước đây. Chúng tôi tin rằng phần lớn những người trong ECB đang hướng tới mục tiêu trở lại mức trung lập (+-2,25%?) chứ không phải chính sách tiền tệ kích thích như thị trường tiền tệ vẫn đang chiết khấu. Phương trình có thể thay đổi nếu rủi ro giảm giá xung quanh triển vọng tăng trưởng thấp hơn (0,7%-1,1%-1,4%-1,3%) trở thành hiện thực. Bằng cách bám sát câu chuyện trung lập và không mở ra cánh cửa cho việc cắt giảm lãi suất lớn hơn, Lagarde đã kích hoạt một đợt điều chỉnh cao hơn ở tỷ giá EUR . Những thay đổi hàng ngày trên đường cong lợi suất của Đức dao động trong khoảng từ +6,8 bps đến +8,2 bps, với phần bụng của đường cong hoạt động kém hơn phần cánh. Chúng tôi nhấn mạnh quá trình chạm đáy liên tục ở phần (rất) dài của đường cong. Đường cong lợi suất của Hoa Kỳ dốc hơn, với lợi suất tăng 3,8 bps (kỳ hạn 2 năm) lên 6,2 bps (kỳ hạn 30 năm) với nhu cầu yếu đối với đợt bán Trái phiếu kỳ hạn 30 năm. EUR/USD đã cố gắng, nhưng không thành công, để lấy lại mức 1,05 , đóng cửa ở mức 1,0464. Lịch kinh tế trống rỗng hôm nay nhường chỗ cho việc tiếp tục tiêu hóa tin tức/biến động thị trường của ngày hôm qua.

Tin tức và quan điểm

Khảo sát Tankan quý 4 của Nhật Bản cho thấy chỉ số của ngành sản xuất có sự cải thiện nhỏ từ 13 lên 14, dấu hiệu cho thấy khả năng phục hồi của doanh nghiệp trong bối cảnh tăng trưởng chậm lại của Trung Quốc và mối đe dọa về thuế quan của Hoa Kỳ. Các phân ngành như sản phẩm dầu mỏ và than đá (+26 điểm so với quý 3) và sản xuất máy móc (+8) đã tạo ra một số thay đổi lớn nhất. Triển vọng (13) chịu được sự không chắc chắn chung tốt hơn một chút so với dự kiến ​​(13 so với 12 so với 14). Chỉ số dịch vụ giảm xuống còn 33. Chỉ số thấp hơn trong quý 4 so với quý 3 là do sự sụt giảm trong niềm tin bán lẻ (-15 điểm) và trong dịch vụ lưu trú, ăn uống (-12). Tuy nhiên, chỉ số tiêu đề vẫn gần mức cao nhất trong nhiều thập kỷ là 34 và triển vọng ổn định ở mức 28 của quý 3 - mức tốt nhất kể từ năm 1991. Các chỉ số giá cho thấy các công ty tiếp tục kỳ vọng lạm phát sẽ duy trì trên mục tiêu 2% của Ngân hàng Nhật Bản. CPI theo năm trong năm năm tới được dự báo ở mức 2,2%, giống như trong quý 3. BoJ coi đây là một trong những biện pháp chính để đánh giá kỳ vọng lạm phát dài hạn. Do đó, họ tiếp tục đưa ra lập luận về việc bình thường hóa chính sách hơn nữa của ngân hàng trung ương. Mặc dù có thể nói rằng sẽ tăng lãi suất vào tuần tới, nhưng đó không phải là trường hợp cơ bản của thị trường. Chuỗi bình luận gần đây (ví dụ: trong bài độc quyền của Reuters ngày hôm qua) cho thấy các quan chức đang nghiêng về việc giữ nguyên lãi suất ở mức 0,25%. Tỷ giá USD/JPY giao dịch quanh mức 153.

Canada đang điều tra việc sử dụng thuế xuất khẩu đối với các sản phẩm hàng hóa quan trọng bao gồm uranium, kali và dầu thô, mà họ đang gửi đến Hoa Kỳ, Bloomberg đưa tin trích dẫn nguồn tin ngày hôm qua. Động thái này diễn ra sau khi tổng thống đắc cử Trump hai tuần trước đe dọa sẽ áp thuế nhập khẩu 25% vào hàng nhập khẩu của Canada. Các nhà quan sát Canada tin rằng Trump chỉ để mắt đến các ngành sản xuất và sẽ miễn trừ các mặt hàng nói trên để duy trì nguồn cung quan trọng. Canada là nhà cung cấp dầu bên ngoài lớn nhất cho Hoa Kỳ (đặc biệt là Trung Tây) cũng như là nhà cung cấp nhiên liệu uranium nước ngoài lớn nhất cho các nhà máy điện hạt nhân của Hoa Kỳ trong khi kali mà họ xuất khẩu là nguồn phân bón khổng lồ cho các trang trại của Hoa Kỳ. Các quan chức cho biết thuế xuất khẩu sẽ chỉ là biện pháp cuối cùng với thuế quan trả đũa của Canada đối với hàng nhập khẩu của Hoa Kỳ và kiểm soát xuất khẩu đối với một số sản phẩm nhất định có nhiều khả năng được thực hiện trước. Đồng đô la Canada hôm qua đã suy yếu xuống phía bắc USD/CAD 1,42 lần đầu tiên trong giai đoạn hậu đại dịch.

KBC Market Research Desk