- Chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm mục tiêu lãi suất chính sách 25bp trong cuộc họp tháng 12. Fed cũng có thể cắt giảm lãi suất cơ sở ON RRP thêm 5bp, nhưng chúng tôi không kỳ vọng điều này sẽ có tác động đáng kể đến lập trường chính sách (xem trang 2).
- Thị trường đã định giá đầy đủ mức cắt giảm của tuần tới. Trọng tâm chính sẽ là dự báo lãi suất cập nhật và đặc biệt là quan điểm mới nhất của FOMC về mức lãi suất cuối cùng. Dự báo GDP và lạm phát năm 2024 và 2025 có thể sẽ được điều chỉnh tăng nhẹ.
- Chúng tôi cho rằng Fed có khả năng sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất nhanh hơn dự kiến của thị trường trong năm 2025. Nếu các "dấu chấm" tiếp tục báo hiệu nhiều lần cắt giảm trong năm 2025, lợi suất UST có thể giảm xuống và tỷ giá EUR/USD tăng cao hơn sau khi có thông báo.
Kể từ khi những người tham gia FOMC nộp dự báo kinh tế mới nhất của họ vào giữa tháng 9, giá thị trường cho lãi suất chính sách cuối kỳ thực tế đã dịch chuyển cao hơn khoảng 60 điểm cơ bản. Đường cong OIS kỳ hạn 1 năm thực tế ổn định quanh mức 1,7-1,8%, cao hơn 0,8-0,9% so với điểm trung bình dài hạn thực tế của tháng 9 (biểu đồ 1). Trong khi việc cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tuần tới chủ yếu là một thỏa thuận đã xong, thì trọng tâm thực sự là cách quan điểm về lãi suất cuối kỳ của FOMC đã thay đổi cùng với thị trường.
Trong khi một phần giá thị trường tăng có thể là do phí bảo hiểm kỳ hạn (ước tính mô hình ACM của NY Fed về phí bảo hiểm kỳ hạn 10 năm cao hơn khoảng 30 điểm cơ bản so với 3 tháng trước), thị trường đang không chú ý đến kỳ vọng về nền kinh tế phục hồi tốt hơn và chính sách tài khóa hỗ trợ.
Nhưng trong khi chúng ta chờ đợi thông tin chi tiết về điều sau, chúng ta vẫn đang vật lộn để hiểu tại sao Fed đột nhiên lại lo ngại hơn về tình trạng nền kinh tế quá nóng một lần nữa. Dữ liệu CPI tuần này cho thấy lạm phát nhà ở và dịch vụ phi nhà ở vẫn đang tiếp tục hạ nhiệt, cho thấy xu hướng giảm phát cơ bản vẫn đang đi đúng hướng. Tỷ lệ việc làm mở so với người thất nghiệp đã ổn định ở mức khoảng 1,1, cho thấy sự cân bằng của thị trường lao động đang mát hơn một chút so với trước đại dịch. Cả các biện pháp dựa trên thị trường và khảo sát về kỳ vọng lạm phát vẫn phù hợp với mục tiêu 2%.
Mức độ đơn xin thế chấp vẫn thấp và tín hiệu nhu cầu vay thương mại yếu từ dữ liệu SLOOS mới nhất của Fed cũng cho thấy lập trường chính sách hiện tại vẫn còn hạn chế. Do đó, chúng tôi nghĩ rằng Fed có thể tiếp tục giảm lãi suất xuống mức trung lập không chỉ vào tuần tới mà còn đến năm 2025. Và khi nói đến việc ước tính mức trung lập, chúng tôi không nghĩ rằng mức độ thay đổi trong giá thị trường vẫn còn hợp lý. Sự thay đổi khiêm tốn hơn về phía tăng trong các chấm dài hạn có thể là một bất ngờ ôn hòa cho thị trường.
Chúng tôi kỳ vọng những điều chỉnh tích cực nhỏ đối với dự báo GDP và lạm phát cho năm 2024 và 2025 nhưng cho rằng dự báo năm 2026 sẽ vẫn ổn định. Chúng tôi cho rằng Powell sẽ hướng đến giọng điệu trung lập trong bài phát biểu của mình, nhưng ông vẫn có khả năng mở lời để làm chậm tốc độ cắt giảm, phù hợp với những gì chúng tôi đã nghe từ các nhà bình luận khác của Fed gần đây. Thị trường hiện đang định giá chỉ 6 điểm cơ bản cho cuộc họp vào tháng 1 và chúng tôi không kỳ vọng sẽ có sự định giá lại đáng kể sau tuần tới, vì quyết định cuối cùng phụ thuộc vào dữ liệu được công bố sau đó. Theo quan điểm của chúng tôi, 10-12 điểm cơ bản (hoặc gần 50/50) sẽ là mức công bằng ở giai đoạn này. Kịch bản có khả năng xảy ra nhất của thị trường bao gồm việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong mọi cuộc họp khác trong nửa đầu năm 2025 (biểu đồ 2), nhưng chúng tôi vẫn tin rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong mọi cuộc họp cho đến tháng 6.
- Tham khảo kế hoạch giao dịch VÀNG - TIỀN TỆ mới nhất hàng ngày tại TELEGRAM: Giao Lộ Đầu Tư
Danske Research Team